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牛顿与南海泡沫事件

虽然证券市场自身对股票价格的形成有一定的调节能力,但政府的监管依然不可少。英国政府在对待南海泡沫事件的态度上并不理智,从事件发生前“过度放纵”到事件发生后“一下管死”,从一个极端走到了另一个极端。南海泡沫事件发生前,英国政府过度地纵容南海公司,使南海公司为日后高额发行股票的圈钱活动创造了“信誉”,也给公众投资者造成了南海公司是政府“宠儿”
的印象,但是,英国政府并没有尽到这样的监管职责,而是任由南海公司对外吹嘘,吊足了投资者的胃口。而且,当南海公司以300%甚至400%的溢价发行股票时,英国政府并没有根据南海公司的实际盈利能力及时地予以制止,反而,让人瞠目的是议会的议员甚至连国王都争相购买了南海的股票,以致当南海公司的股票出现在短短十个月时间由100多英镑暴涨到1000英镑又狂跌到100多英镑的动荡局面时,英国政府束手无策,只得通过“泡沫法案”对股份公司进行强行压制。

分析牛顿炒股亏损的原因,有如下几点:

其一,最关键的一点,也是根本原因,在于南海公司创建和发展的目的、动机、采用的手段与普通公司完全不同。南海公司是1711年由英国政府成立的,看起来是为了开展对南美洲的贸易,但实际上并非如此,成立该公司的真正意图是为重建公共信用,并为政府募集千万英镑的公债。可以说,公司成立之后就没干过什么上规模的贸易,因为拉丁美洲是西班牙的势力范围,根本不让你英国人沾边,不过18世纪早期消息闭塞,“三人成虎”的宣传之下,让人们信以为真。

我们将对这一点进行详细阐述。

www.496.com(新葡京官网入口),南海事件之后,英国民众不敢再问津股票之事,闻股份公司而色变。整整一个世纪间,英国竟没有发行过一张股票。一切还是按“老规矩”进行:商业企业继续为个人或合伙人所有,他们只能借助自身经营产生的利润来扩大企业规模,充分的市场竞争受到阻碍,保持高额利润和压低员工工资继续被认为是合理的。

牛顿曾经说过:“我能计算出天体运行的轨迹,却难以预料到人们的疯狂。”牛顿所指的就是南海泡沫事件。这场经济泡沫之所以产生确实有太多的疯狂,政府疯狂,公众也疯狂。而除此之外,英国南海公司向外界披露假信息也是事件发生的原因之一。

全民吹泡投机狂潮

南海计划实施后不久,南海公司股票所引起的投资热潮就达到了最大规模。这一时期出任南海公司总裁的国王乔治一世,在4月14日公司首次发行股票时,认购了价值2万镑的股份。之后,他又以106500镑的价位将其卖出,获得了8.6万镑以上的利润。上流社会中,其他贵族、大臣、议员、商人、银行家、地主等,几乎所有人都涉足了南海股票的投资活动。甚至连清贫的知识分子、文人也背负着贷款参与到投资中来。

然而,关于这股投机热潮能持续多久的问题,几乎无人担忧。因为人们在投资之前都未曾对南海公司的经营状态做过任何调查。人们想当然地认为南美洲贸易必然会产生利润,人们在投资时只考虑到这些便觉得足够了。仅凭直觉和谣言,他们购入了南海公司的股票。因为南海计划不但受政府支持,而且国王本人就是公司总裁。

事实上,的确有许多人坚信南海公司的计划具有合理性、完美性。他们相信,南海公司已经充分探讨过如何通过金融操作使财富增值3~4倍的方法。虽然也并非没有人考虑到也许败局很快就要来了,但即便是这样的人也没有舍弃用投机方式快速捞金的欲望。并且他们也认为:最重要的是,南海计划在不需要任何个人来承担责任的前提下,就能完成所有国债的偿还,这是天下再也难寻的好事。

于是,在1720年上半年不到半年的时间里,南海股票就从每股128镑飙升到了1050镑,价格差不多增长了10倍。在南海公司股票示范效应的带动下,英国所有股份公司的股票都成了投机对象。掀起全民炒股的新高潮,人们完全丧失了基本的理智。

在政府和南海公司的推波助澜下,加之此时的热潮,牛顿爵士参与进来也不足为奇。

但泡泡吹的再大最终还是要爆的。1720年6月,为了制止各类极度无厘头极度无耻的“泡沫公司”的再膨胀,国会通过了《泡沫法案》。自此许多纯诈骗的公司被解散,极度疯狂执迷的公众投资者开始苏醒过来,纷纷开始卖出股票。对一些公司的怀疑逐渐扩展到南海公司身上。从7月份开始,首先是外国投资者抛售南海股票,国内投资者纷纷跟进,南海股价快速下跌。12月份跌到124英镑。最终“南海泡沫”由此炸裂。

可以说这是一场由政府总制片,国王总编导的全民参演的吸金烟花大秀。经过多年的策划、制作、渲染,烟花大秀终于在1720年引爆绽放,最终引发断崖式下跌。牛顿最大的最直接的失败在于没有认清这家空壳公司和南海公司管理者的真实性质,以及人们的疯狂


当时,论坐拥财富的数量,英国这样的新兴资本主义国家比不上法国的路易王室,但通过银行借贷等赚钱的手段却比老态龙钟的法国高明得多,此外还有大量私人闲置资金在欧洲各处游荡,寻找投资出路。“南海泡沫”就是在这个背景下发生的。

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紧随法国的密西西比股灾之后,英国的南海股灾席卷英伦,在这次股灾损失惨重最为著名的投资者就是牛顿。牛顿在这次股灾中损失2万英镑,虽然现在看起来区区2万英镑不足挂齿,但如果按照当下的市值算呢?是上千万人民币,显然是巨亏!

南海公司的主要负责人哈里·耶尔是个鼓动能手,他开动宣传机器,不断向市场散布“在墨西哥、秘鲁一带发现巨大金银矿藏”、“金银财宝就要源源不断运回英国”之类的虚假而美妙的信息。甘康普瓦大街上,各种传言不胫而走,海市蜃楼般的投资前景终于唤起了民众的投资热情,开始争先恐后地抢购南海公司发行的股票认购证。票面价值100英镑的股票,3月初即达到200英镑,月末即超过了400英镑。4月初,在接连不断的“利好”消息的冲击下,迅速飙升到每股900英镑,进而又疯涨到1050英镑。然而,当时无论官方还是市场,都没有足够的信息来支持公司对投资者做出的那些信誓旦旦的承诺。

原因之三:公众对股票投资的极端不理性。

南海计划

到了1917年,大洋彼岸的英国老对手法国的约翰·劳的密西西比计划正在如火如荼的进行着,而且获得了“巨大的成功”,让巴黎的坎康普瓦大街璀璨闪耀(值得一提的是,这个计划同样有一家公司站台——密西西比公司,它以筹措1亿锂资金开发路易斯安那金矿为由,大量发行股票,引发了投资狂潮,其目的也是为了缓解当时法国政府的巨大财政危机。最终引发了密西西比股灾,抛售股票的狂潮迅速演变为挤兑狂潮。密西西比公司股价一泻千里,创造了至今仍保持的跌幅一次达99%的世界股市最高纪录。法国经济也随之陷入长期大萧条。法国的证券交易所崩盘,引发大量热钱流回英国,这些热钱急于寻找下一个炒作目标。正巧此时南海公司谎称自己获利前景无限,要大规模增发新股,政府对此也批准了,投资者们便一涌而入)。

虽然英国人早已意识到这种疯狂的计划早晚会失败,但受到该计划的启发和巨大“成功”的诱惑,南海公司也开始酝酿策划他们的国债偿付计划。

1719年,英国的债务不仅没有减少消除,而且大幅增长到了5000多万英镑。南海公司的南海计划也就呼之欲出。简单说就是股票换国债计划,南海公司发行股票购买国债,一举认购3000多万国债,最后甚至承诺全部收购英国国债。这样做一来政府可降低利息支出,二来公司可用巨量股票换取收入稳定的国债。

当时英国有两家最大的货币公司:南海公司和英格兰银行都提出了自己独到的计划建议。甚至英格兰银行直接和南海公司竞争,都想获得最大的收益。虽然英格兰银行在众议院有许多“朋友”,他们也都希望英格兰银行能够分到好处。但南海公司也不含糊。公司“朝中有人”而且实力更为强劲,还有英国国王乔治一世和二世相继担任南海公司的总裁。结果就是南海计划顺利通过。

而这个方案在当时被视为让政府与南海公司缔造双赢局面,原因是原本市场上的国债持有人享有高达7%乃至9%的利率,支付大笔的国债利息对政府构成沉重的财政包袱,现在经南海公司换取国债后,利率得以下调,政府只需向南海公司支付5%的利率,到1727年夏天后会降至4%,使政府财政压力舒缓。另一方面,政府又可从南海公司最多取得760万镑的款项,成为一笔可观的进账。对南海公司而言,由于其股价在当时大受追捧,公司可趁机以远远高于面值的股票换取回报稳定的国债,变相赚取丰厚利润;此外,公司还可每年从政府赚取稳定的债息。

1720年4月7日,上议院通过《南海计划法案》,市场充斥着各种利好消息,其中之一就是英国政府要将南美洲的秘鲁金山交给南海公司管理。在各种利好的刺激下,南海公司的股票价格也扶摇直上。

大科学家牛顿生活的时代曾经发生过一场震惊世界的经济泡沫事件,它就是南海泡沫事件。南海泡沫事件是世界金融史上的大事件,和同年破灭的法国密西西比泡沫、1637年的荷兰郁金香风潮并称为西方金融史早期的三大泡沫事件。成千上万的人卷入其中,牛顿也未能幸免,那么,这一事件的始末究竟是怎样的呢?

1720年,《泡沫法案》的通过,拉下了南海泡沫事件的帷幕,英国为何在股份公司的发展道路上陷入迷途?

牛顿炒股亏损的原因其二,也是直接原因,在于南海公司的信息披露不真实。

这一点无疑是与南海计划紧密关联的。由于受种种原因和条件的限制,投资者即公司股东和债权人不可能直接接触公司经营的各个方面,要了解公司经营的详细情况必须借助于其会计报告。

但南海公司的财务信息的可靠性得不到保障,没有如实反映公司的真实运营情况,也就很难具有相关性,牛顿不能根据南海公司提供的信息评估过去和未来的事项,进行有效的经济决策,亏损也是理所当然的。事实上,牛顿本已小赚一笔,但经不住诱惑,再度进场,以致于大亏一笔。下图虽不一定正确,但也反应了当时的一部分情况。

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笑话


几乎与英国南海泡沫同时发生,同样作为政府特许的法国公司,也在利用证券市场的投机特性哄抬股价,进行金融诈骗,最终导致股市暴跌、千百万人破产,这就是与“南海泡沫事件”齐名的“密西西比泡沫事件”,两家泡沫公司都于1720年破产,密西西比只是早了一步。

在对巨大财富的憧憬中,公众的理性防线彻底崩溃,完全任由股份公司发布的消息牵引,迷失了方向。当公众不再考察股份公司的盈利能力,不再辨别股份公司的经营范围,只为股价的一时上涨而买入股票时,他们的投资行为已经演变为一种投机性行为,无论股票的价格多高,无论它是否已经偏离了公司的基本价值,只要相信它还会继续涨下去,公众就会不顾一切地买进。在这种疯狂赚钱欲望的支配下,公众已经谈不上对股市基本行情的认识,已经不能客观预期投资所带来的后果。他们的行为只会使股价越来越高,泡沫越来越大,等待他们的也只能是五彩的、非理性泡沫的破灭。

资本运作

政府玩债务消除,必须募集资金,募集资金必须有公司作为资本运作平台。要募集到资金出了运作平台外还需要提供较高的收益。所以资本运作成功的基础在于:首先公司要具有巨大的想象空间,其次是收益要具有巨大的诱惑力。这样才能吸引到资金,这是成功的第一步。

吸引到资金后,第二步就是要通过各种技术性手段把这些资金的大部分据为己有,小部分分发给那些所谓的聪明伶俐的投资者,这样资本运作就成功了。就是当下的资本运作也不过如此。官方的手段有股票债券银行保险等,非官方认证非法的手段有集资诈骗庞氏骗局等,更高级的华尔街的手段有各种模型算法等等,更是让人眼花缭乱,但万变不离其宗,就是他要富便要你穷!

任何炒作都需要想象力来支撑,而南海公司在创立之初就具备这种想象空间。南美洲无穷的财富,挖不完的金银矿产,每个英国人都如此想象而且疯狂的认为只要英国货到南美,金银就会源源不断的流入。随着时间的推进,这股被掀起的波澜即将拉开帷幕。

这场丑恶的金融戏在民间引起了极大的恐慌和愤怒,纷纷举行公共集会,要求追究南海公司的欺骗责任,政府则卷入层出不穷的丑闻中。尽管与南海公司勾结谋取私利的财政大臣约翰·艾思拉比被关入伦敦塔,但一切都已于事无补,该发生的悉数发生。英国经济遭受了沉重打击,政府的信用一落千丈。眼见大势已去,为了平息民怨,英国政府命令南海公司立即进行资产改组,同时没收了南海公司总管和一些政府官员的家产,总额高达2401.4万英镑,并出让部分债权给英格兰银行。下院也成立了一个秘密委员会专责调查。正所谓此一时彼一时也。

在这场喧闹的泡沫事件中,南海公司、英国政府、社会公众都是利益受损者,但他们同时也都是使泡沫越吹越大的主体,都难脱其咎。无论“南海泡沫”的“真凶”
是谁,英国股份公司的发展都受到了一定的阻碍,这一段“迷途史”都是公司历史上的遗憾。

背景

由于英国辉格政府解散,政府的公共信用遭到重创,更由于参与西班牙王位继承战争,政府债务高企达千万英镑。为了重建信用筹集资金,所以由具有政府背景的时任财务大臣的牛津哈利伯爵创办南海公司来认购承担如此庞大的债务。而政府在一定时期内提供6%的年利率作为担保,并且把酒类,醋,烟草等商品的税收支付给南海公司作为60万英镑的利息收入,还赋予该公司南海贸易独家经营权。

当然,正如上文所述,南海公司表面上是一间专营英国与南美洲等地贸易的特许公司,但事实上是像英格兰银行一样作为一所协助政府融资的私人机构,分担政府因战争为欠下的债务。而南海公司本身的贸易业务成绩平平,它虽在1711年成立,却迟至1717年才开展远洋贸易,又因为西班牙的规定,南海公司其实一年只可派三只船前往南美贸易,而贸易本身到1718年更复因英、西交恶而中断。说南海公司是个皮包公司也不为过。这样的公司,有投资和增值的可能吗?能够承担国债吗?难道不是一些政要的捞钱手段吗?

为了取得更多的现金和融通债务,南海公司分别于1720年4月14日、4月29日、6月17日分三次向公众提供股票预约认购,总共发行了87500股。南海公司还承诺所有持有国债的人都可以把尚未兑换的国债年金转换为南海公司的股票。对于持有英国国债的人来说,与其按照国债的面值领取固定的年金,还不如转换成南海公司价格不断飞涨的股票,结果有52%的短期年金和64%的长期年金被转换成了南海公司的股票。这些举动给南海公司的股票投机大开了方便之门,使其轻而易举地从中筹集到了一大笔资金。而其支配这笔钱的第一个用途,就是兑现自己的诺言,向与此事有关的贵族、议员和官员们提供了大约200万英镑的贿金。